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涪陵电力:配电网节能稀缺标的,高壁垒锁定大市场

2019-08-24 20:41

    投资建议:我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.90、2.50、3.10元,同比分别增长34.6%、31.1%、24.1%,对应PE分别为17.6、13.5、10.8。考虑到公司背靠国网,订单充足,且多数配电网节能项目将于2018年投产,公司未来业绩高增长有保障,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

    投资建议:考虑到公司股本变化以及签订新订单,我们调整公司2018-2020年EPS预测分别为1.32、1.68、2.09元(前值1.90、2.50、3.10元),同比分别增长30.4%、27.5%、24.2%,对应PE分别为15.3、12.0、9.6。考虑到公司背靠国网,订单充足,未来业绩增长有保障,维持公司“推荐”评级。

    配电网节能行业天然高壁垒,约370亿市场空间龙头独享。2017年我国电网综合线损率为6.00%,高出发达国家约2个百分点。结合我国远距离输电线路较多的实际情况,估计通过配电网改造,我国线损率可在2017年6%的基础上最终降低约1%。若完全达到此目标,配电网节能行业新增年收入369.65亿元。目前,国家电网和南方电网旗下都有各自的节能公司负责配电网节能服务,尚无电力系统外企业系统性地从事配电网节能业务,行业存在天然高壁垒。

    背靠国网,电网节能订单持续放量:2018年6月,公司拟与关联方国网宁夏电力有限公司及下属单位、国网浙江省电力有限公司及下属单位签署电网综合节能改造合同,总金额11.62亿元,远超去年同期5.54亿元。项目建成后,预计每年贡献收入1.35亿元。

    依托国网平台,订单充足,未来收入有保障。目前,国家电网经营区域覆盖26个省(自治区、直辖市),供电人口超11亿,远超南方电网,公司配电网节能订单有保障。2017年10月,国网发文推动公司由电能供应商向综合能源服务商转变,打造新利润增长点。具体目标是到2020年,确保累计实现业务收入达500亿元左右,标志着国网综合能源与传统输配电业务双轮驱动时代开启。涪陵电力作为国网旗下唯一节能服务类上市平台将显著受益。公司目前在配电网节能领域共有约23个项目,覆盖约14个省区,金额超100亿元。多数项目将于2018年投产进入收益期,公司未来收入增长有保障。

    目前,国家电网和南方电网旗下都有各自的节能公司负责配电网节能服务,行业存在天然高壁垒。国家电网经营区域覆盖26个省(自治区、直辖市),供电人口超11亿,远超南方电网。公司作为国网旗下唯一节能服务类上市平台,配电网节能订单有保障。

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