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举牌万科多巧合 宝能安邦或互为操盘手

2019-06-16 00:58

style="font-size: 14px; font-family: KaiTi_GB2312,KaiTi;">新浪金融曝光台理财遇飞单,存款变保单,理赔遭遇霸王条款,怎么办?点击“我要投诉”!金融机构申请入驻,第一时间倾听用户声音。

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  经济观察网 韩南/文

从宝能系到安邦保险,以险资为代表的野蛮人开始了对万科A的围猎。对于宝能系而言,它们是手持长矛的主动出击者,通过举牌万科在资本市场名声大噪。然而,它们也因此陷入了舆论的漩涡。在举牌万科A的过程中,宝能系与安邦保险近乎同步的操盘,似乎意味着这是一场它们精心布的局,而它们之间可能存在的关联性也备受质疑。面对尚不知是敌是友的叩门人,万科管理层及原大股东华润股份有限公司一直保持沉默,不过在暗中它们早已在布局防御之盾。

  万科注定要被记入中国房地产史册。除了在房地产业执牛耳达15年之久,被举牌的万科无疑也将是一个股权之争的典型案例。

一场精心的布局

  野蛮人来敲门

“宝能系对万科A的连续举牌有着精心的布局。”在北京一位私募老总看来,万科A在7月初抛出的百亿元回购计划直接触发了宝能系举牌的野心。

  “野蛮人来敲门是很正常的。如果能成为(万科)大股东,获得绝对控制权,这是最简单的;如果不能获得控制权,可以通过股东大会、董事会来捣乱,比如投反对票,利益要挟等。”去年郁亮曾如是说。

首先,宝能系在万科推出百亿元回购计划之后首次举牌。7月6日,在A股市场大幅震荡的背景下,万科董事会推出了拟以自有资金进行不超过100亿元的回购公司股票的计划,回购价格不超过13.7元/股,若全额回购,预计可回购股份不少于7.3亿股,占万科已发行总股本的比例不低于6.6%。然而,就在五天后,宝能系旗下的前海人寿宣布首次举牌万科A,称截至7月10日,前海人寿通过竞价交易方式买入万科A约5.5亿股,占万科A总股本的约5%。

  言犹在耳,今年野蛮人已经成群结队来敲门了。就在12月6日,万科公告称,钜盛华及其一致行动人前海人寿保险合计持有公司A股股票已达总股本的20.008%,再度超越华润成为万科第一大股东。

而后,在万科公布百亿回购预案之后,宝能系进行了二次举牌。7月17日,万科的百亿元回购A股预案正式出炉。巧合的是,在7月24日,前海人寿及其一致行动人深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华”)合力完成了对万科A的二度举牌,两者合计持有10%的万科股份。“百亿元回购计划一旦实施,将缩小万科A的总股本,也从一定程度上减轻了宝能系的举牌压力。”上述私募老总如是说。

  紧接着的12月8日,万科发布再度发布公告称,安邦保险截至12月7日持有公司普通股股票占比达5%。安邦保险的加入,使得万科控股权更加扑朔迷离。

随后,宝能系仍连续举牌,直至12月4日,钜盛华及其一致行动人前海人寿宣布合计持有万科A 20.008%的股份。至此,短短5个月时间,宝能系便高调拿下了A股房企龙头万科的第一大股东之位。不过,虽然是精心布局,宝能系依然还是在12月10日收到了深交所[微博]的关注函,深交所公司管理部在关注函中提出包括成为万科A第一大股东的具体时间、资金来源等九大问题。

  2015年6月中旬开始的股灾影响无疑深远。对于实体企业来说,由于股价大幅下挫,越发使得自己容易暴露在野蛮人面前。资质优良、股权分散的万科被险资盯上也就理所当然。

野蛮人的巧合

  7月至8月,宝能系旗下的钜盛华及前海人寿三度举牌万科,累计持有万科总股份15.04%,前海人寿取代华润成万科第一大股东。2000年8月,中国华润总公司成为深万科第一大股东,并一直保持到2015年8月中旬。截至8月21日,华润持有万科的股权为14.89%。此后,华润一度增持,暂时坐回第一大股东位置。

值得注意的是,宝能系似乎并不是惟一一位觊觎万科的野蛮人。

  根据万科简式权益变动书,钜盛华公司由宝能投资99%控股,而钜盛华则持有前海人寿20%股份。姚振华全资拥有宝能投资,现任前海人寿董事长,其弟姚建辉任宝能控股董事长。

就在宝能系拿下万科A第一大股东之位后第三天,安邦保险及其一致行动人也宣布对万科A举牌,截至12月7日,安邦保险及其一致行动人合计持有约万科5%的股权。需要注意的是,由于宝能系旗下的前海人寿与安邦保险同属险资性质,而且增持万科A的时间点也近乎一致,因而有市场人士质疑宝能系与安邦保险在近期举牌万科A的过程中或存在一定的关联性。

  前海人寿由深圳市钜盛华实业发展有限公司、深圳市深粤控股有限公司、广州立白企业集团有限公司、深圳粤商物流有限公司、深圳市凯诚恒信仓库有限公司、深圳市健马科技开发有限公司等6家公司共同发起筹建。

通过仔细分析安邦保险发布的权益变动书,北京商报记者也发现,在密集举牌万科A的过程中,宝能系与安邦保险存在太多的巧合。公告显示,安邦保险及其一致行动人本轮增持万科A的主要时间分别在11月和12月,其中,和谐健康保险股份有限公司-万能产品和安邦养老保险股份有限公司-团体万能产品,分别在11月增持了万科A约8820.3万股和2618万股,而成交价格则在14.28-15.24元/股之间。然而,交易行情显示,在11月,万科A股价盘中达到过15.24元/股的交易日只有两天,分别是11月18日和11月30日,其中11月18日只是盘中触及到过15.27元/股的最高价,由于时间短暂或很难大批量成交。而11月30日万科A股价曾一度冲高至15.25元/股,并且全日成交均价维持在15元/股附近。因而,安邦及其一致行动人在11月具体增持的时间或许就是在11月30日。

  过去多年,姚氏兄弟多次举牌、入股多家上市公司,以大胆精准、低调神秘的作风著称。

与此同时,安邦及其一致行动人在12月的增持价格大部分在15.01-18.24元/股之间,对照交易行情不难发现,万科A连续涨停的两天正是12月1日和2日,对应的价格区间为14.93-18.24元/股,而宝能系在此期间也进行了大量增持。如此看来,安邦保险及其一致行动人与宝能系的大举增持时间保持了几乎同步。按照宝能系的权益变动书,钜盛华通过资管计划从11月27日起开始买入万科A,而万科A的股价异动也正是从11月30日开始。因而,在市场人士看来,安邦保险及其一致行动人与宝能系或共同谋划了对万科A的围猎。对此,北京商报记者曾致电安邦保险,不过对方称“正在开会”。随后记者将问题以短信形式发送给对方,不过截至发稿时对方未予以回复。

  有钱的险资对房企资产情有独钟。2014年,保险资金纷纷举牌、增持金地、碧桂园和万科等房地产公司。去年4月9日,生命人寿一举收购永利手机网站,金地集团13%股份;此后安邦保险加入战局,生命人寿与安邦上演了一出连环抢筹,金地集团股价在半个月内被抬升30%。

加杠杆举牌藏隐忧

  宝能系在购入万科过程中,不仅仅只是通过前海人寿这一险资平台大量增持,更多的是通过钜盛华这一投资平台运作,避开险资投资不动产比例的限制。而且在收购过程中,还动用了杠杆。根据万科公告,钜盛华4日通过资管计划买入万科5.49亿股,占公司总股本的 4.969%。宝能系8月买入的5.67亿股万科股票中,4.67亿股通过收益互换的方式持有。

“宝能系在斥巨资举牌万科A的过程中采取了融资加杠杆的方式,从资金来源角度来看,这种高风险、高利息的杠杆资金成本不低,宝能系能否长期持有还是个未知数。”在著名经济学家宋清辉看来,宝能系的“举债”举牌暗藏隐忧。

  善意收购还是恶意收购

实际上,在最近的一份权益变动书中,宝能系旗下的钜盛华也明确表示,“资金来源为钜盛华自有资金和金融机构的配资”。具体来看,11月24日-26日之间,钜盛华先后与西部利得基金管理有限公司、南方资本管理有限公司、泰信基金管理有限公司合计签订了七项资产管理计划。而在一位信托业内人士看来,这其中就涉及到金融配资,不过具体的杠杆比例不好确定。值得注意的是,11月11日,万科A曾发布一份股权质押公告,称钜盛华将持有的公司约7.28亿股无限售流通A股质押给了鹏华资产管理有限公司,占公司总股本的6.59%。而这也成为钜盛华获得融资的一种途径。此外,在此前增持万科A的过程中,钜盛华还曾采用过融资融券、收益互换等方式,这些也具有明显的加杠杆性质。之所以采取配资等加杠杆的方式,或与钜盛华自身的财务能力有限有关。资料显示,截至2014年,钜盛华的货币资金约有3.23亿元,而据粗略估算,在11月、12月,钜盛华增持万科A所需的资金至少在82亿元以上,甚至可能超过百亿元。由此可见,仅凭钜盛华现有的货币资金完全不足以完成这次举牌。

  并购方是善意还是恶意,是否真正的“野蛮人”,决定了收购对公司、对股东是否有利。一般情况下,举牌公司有两个目的,一是出于财务投资的目的,通过股权投资收益的形式实现自身充裕资金的保值增值;二是看好公司长远发展。

在一位资深市场人士看来,钜盛华加杠杆增持的风险很大。“综合来看,宝能系未来通过持有万科A获得的年分红约在10亿元左右,考虑到二级市场波动以及加杠杆所付出的利息,能否覆盖还不好说。”

  对于宝能系收购万科,老虎财经认为,从善意的角度出发,“宝能系”旗下前海人寿公司通过收购已经进入REITs(房地产信托投资基金)试点的万科,有望率先解决险资“久期管理”缺失的问题。

以静制动的万科

  “久期管理”的核心思想是通过建立久期缺口模型,对其资产和负债进行套期保值,消除利率波动对保险资产带来的风险。房地产作为长期稳定增值的资产,其价格既可以满足期限需求,又能对冲长期利率风险。正是每家保险公司都亟需的资产种类。

面对动作频频的宝能系,万科管理层以及原大股东华润股份有限公司则选择了以静制动。而万科方面有关人员也对北京商报记者表示“暂不方便谈”。不过,对方也同时表示,“这种时候不方便亮底牌”。由此可见,看似表面平静的万科,实则暗流涌动。

  但老虎财经也指出,前海人寿恶意更多过善意。宝能与万科同属房企,宝能“曾在公开场合言明,未来宝能地产将以消化存量,布局规划现有地块为主,不再进行额外的扩张,故而收购万科,或许不是出于合作意图。”

有业内人士认为,对于野蛮人的突袭,万科管理层从一开始就有所防备。“从宣布回购方案到11月初,期间大部分时间万科A的股价都符合回购的价格,但万科的回购计划却进展缓慢,或是管理层有意为之。”该业内人士称。交易行情显示,8月20日至11月27日之间,万科A的股票均价为13.66元/股,确实符合百亿元的回购计划。然而,万科的百亿回购计划却进展缓慢。截至11月30日,万科回购的A股数量约为1248万股,仅占总股本的约0.113%,耗资仅1.6亿元。

  另外,从前海人寿保费收入结构看,前海人寿保费的激增主要是依靠销售“高现金价值保险产品”,即万能险。而万能险并没有“久期”匹配的需求,一方面因为万能险对保护本金的要求很低,另一方面,万能险的期限都在一年左右,无需利用超长期资产进行久期匹配。

在天津旗帜律师事务所证券业务部律师赵小岑看来,华润想要重夺第一大股东之位,可以通过二级市场增持或者与其他股东签订一致行动人协议。三季报显示,华润股份持有万科A约15.23%的股份,而代表万科事业合伙人的深圳盈安财务顾问企业认购的国信证券-工商银行-国信金鹏分级1号集合资产管理计划持有万科A约4.14%股份。此外,截至6月30日,万科企业股份有限公司工会委员会还持有0.61%的股份,若上述各方签订一致行动人协议的话,持股比例几乎可以跟宝能系相抗衡。“万科还可能通过定增稀释股权。”赵小岑说。

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