您的位置:永利手机网站 > 集团财经 > 建筑工程业-财务透视系列4:现金流第四篇,货币信

建筑工程业-财务透视系列4:现金流第四篇,货币信

2019-05-19 04:09

本篇为现金流分析第四篇亦即收尾篇,复盘货币信用周期内建筑行业经营现金流及行情规律。本篇为财务透视系列现金流第四篇及最后一篇,承接第三篇《垫资杠杆营收、偿债缺口信用的现金流模拟测算》,探析货币信用周期内建筑行业现金流传导机制、相关指标具体表现及建筑股行情规律,并以东方园林为例复盘分析。财务透视现金流系列共四篇,从货币信用周期角度详细解析建筑行业现金流,同时探析PPP模式对现金流量表的影响,并对相关指标进行解读、对现金流进行模拟测算。

本篇为现金流分析第二篇,通过四大指标透视建筑行业现金流量表。本篇为财务透视系列1现金流第二篇,承接第一篇《货币信用松紧决定现金流好坏,PPP不并表改善经营现金流》,通过现金质质量、盈利质量、发展能力、偿债能力四大指标探寻建筑行业现金流特征,拆解各指标评判规律,同时分析货币信用周期对各指标的影响。

    货币信用紧缩压制经营现金流,宽松则助推好转。1)货币信用紧缩将提高借贷融资成本,使得建筑公司对上游资金占用能力弱化、对下游收款质量亦恶化,从而影响经营现金流质量;货币信用宽松则推动经营现金流好转;2)以园林为例,2011年紧缩周期内前三季度经营净现金流为-3~-6亿(2010年同期未低于-2亿),比营收均值为-34%(2010年同期仅-13%);在2016年宽松周期内(同时受PPP模式重塑不并表公司的现金流影响),经营净现金流扭负为正高达7亿元;3)从FCFF角度分析,货币信用紧缩压制FCFF、宽松则助推FCFF好转,如2011年紧缩周期内各季度FCFF为-7/-11/-18/-17,2010年宽松周期内为-1/-2/-4/-5;4)从经营现金流各项指标角度分析,同样可验证货币信用紧缩压制经营现金流、宽松则助推好转;5)经营现金流尤其民企亦受地方债务调控等影响。

永利手机网站,    现金质量分析:信用敞口反映现金运用效率。1)收现比考察对下游业主结算能力及收入质量,付现比考察对上游资金占用情况及信用能力,货币信用紧缩压制收付现比、宽松则收付现比好转;2)信用敞口(收现比-付现比)考察资金循环效率与信用能力,货币信用紧缩使信用敞口缩窄、宽松使其扩张;3)城轨(15%)、化学工程(10%)信用敞口较高,主要因对上游资金占用能力较强,且板块内央企、地方国企收现能力较强;4)园林信用敞口近几年不断好转,从2012年的-22%已提升至2017年的-0.7%,证实现金流循环效率不断改善,其中杭州园林(24%)、东方园林(19%)信用敞口较高。

    经营现金流恶化股价承压,好转则助推股价回升。1)建筑行业经营现金流恶化将使市场对其成长预期恶化(尤其在紧缩阶段资金链尤为市场关注),货币信用紧缩先杀估值再杀EPS,紧缩开始阶段EPS尚未恶化,但因估值中枢下移将使建筑股下跌;在宽松阶段,由于经营现金流好转推动市场对其预期好转,将修复估值、助推股价回升;2)以园林为例,2011年园林指数最高跌幅36%,而在2010年、2012年宽松周期则涨233%/43%;3)从经营现金流各项指标角度分析,同样可验证。

    盈利质量分析:EBIT现金率反映经营滚动的持续能力。1)EBIT现金率(经营净现金流/EBIT)考察在不考虑外部融资情况下自身经营滚动的持续能力,货币信用紧缩压制该指标;2)当该指标为正且分子分母俱为正(经营活动盈利且净现金流为流入),该指标越大证明利润质量越好;3)轨交(133%)、路桥(126%)该指标较高,主要因回款、盈利水平均保持较好状态;4)园林(9%)该指标弱于建筑行业整体(42%)证明资金面较紧、现金流压力较大,但2016-17年受益于PPP模式由负转正、明显好转,其中东方园林(95%)、杭州园林(52%)该指标较高。

本文由永利手机网站发布于集团财经,转载请注明出处:建筑工程业-财务透视系列4:现金流第四篇,货币信

关键词: